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中金发布研报称凯时体育游戏app平台，瞻望智谱（02513）2025-2028年收入为7.2/17.5/36.7/76.7亿元，CAGR为120%。该行看好公司基座模子才调迭代和Coding场景已毕，对标外洋头部大模子公司估值，给以公司跑赢行业评级和688港元见解价（2028年40倍P/S，远期折现率7%），公司现时去还在2028年25倍P/S，较现时股价有42%的上行空间。公司是中国逾越、宇宙一流的大模子厂商。
中金主要不雅点如下：
源自清华本事后果，本事底蕴和模子才调是基石
公司拓荒于2019年，专注GLM系列基座模子深耕，打磨Coding、推理、Agentic等模子中枢才调。最新一代基座模子GLM-5在HLE、SWE等多个基准评分中达到SOTA水准，并赢得海表里用户平庸好评。
模子交易价值已毕，赋能千行百业
公司依托MaaS平台输出模子才调，该行瞻望2023-2027年收入CAGR达130%+。API收入将成为主要增长引擎。该行揣度公司至2026年头API关系ARR已接近6亿元，较旧年同期已稀有十倍的增长。同期，公司粉饰互联网、软件、芯片等千行百业，聚焦开释模子价值赋能客户擢升分娩力。
AI Coding TAM或达万亿元领域，智谱具备逾越上风
AI
Coding行为AI落地最快场景，仍处于浸透早期。把柄该行估算TAM将达到万亿元领域。智谱专注打磨Coding场景，具备低幻觉率、高踏实性、渊博的推理及器用使用才调等中枢上风，有望在Coding场景抓续领跑，并向更多企业场景延迟。
该行与市集的最大不同？
该行看好智谱的基座模子才调输出以及在AI Coding场景的抓续领跑，有望粉饰更多海表里客群。
潜在催化剂
新一代模子发布；API及Coding ARR高增。
风险
研发程度不足预期；交易化拓展不足预期；常识产权关系风险；资金衰退风险；竞争加重风险；数据安全风险。
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背负裁剪：史丽君 凯时体育游戏app平台
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